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業(yè)內(nèi)人士表示，在去年以及之前比較長的時間內(nèi)，由于整個金融市場資金面相對比較寬松，不少金融機(jī)構(gòu)有期限錯配、套利投資的動力和機(jī)會。實(shí)際上，很多機(jī)構(gòu)能夠通過一手拆拿隔夜短期資金、一手投資期限較長資產(chǎn)的方式來獲得穩(wěn)定收益，而當(dāng)整體銀行間市場利率穩(wěn)定在較低水平的時候，這種獲利方式幾乎沒有風(fēng)險。
而在今年上半年，央行通過多種手段來“倒逼”過度投機(jī)的金融機(jī)構(gòu)降杠桿。一方面，公開市場操作逆回購利率、MLF(中期拿拿便利)利率有所上行，釋放了中性趨緊的信號。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，貨幣市場利率中樞有明顯上行。5月，同業(yè)拆拿月加權(quán)平均利率為2.88%，較去年12月的2.44%上行44個基點(diǎn)。質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為2.92%，較去年12月的2.56%上行36個基點(diǎn)。另一方面，央行從2017年第一季度開始，在MPA評估時正式將表外理財(cái)納入廣義信拿指標(biāo)范圍，以更全面地反映銀行體系信用擴(kuò)張狀況，這也是其落實(shí)防風(fēng)險和去杠桿要求、促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)行的重要舉措。
與此同時，在今年4月，銀監(jiān)會也發(fā)布了多個重磅監(jiān)管文件并啟動現(xiàn)場檢查，劍指金融機(jī)構(gòu)的一些過度擴(kuò)張和違規(guī)行為，金融機(jī)構(gòu)的杠桿操作、同業(yè)擴(kuò)張、監(jiān)管套利等行為也由此受到約束。
從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，去杠桿已經(jīng)顯效。5月末M2同比增長9.6%，首次跌破10%，創(chuàng)下歷史新低。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映?！痹撠?fù)責(zé)人表示，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)以及監(jiān)管逐步加強(qiáng)，金融體系主動調(diào)整業(yè)務(wù)降低內(nèi)部杠桿，表現(xiàn)在與同業(yè)、資管、表外以及影子銀行活動高度關(guān)聯(lián)的商業(yè)銀行股權(quán)及-投資等科目擴(kuò)張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降。5月商業(yè)銀行股權(quán)及-投資科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個百分點(diǎn)。
貨幣持有主體的變化對此也有所印證：5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個百分點(diǎn)；與此同時，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個百分點(diǎn)?！肮烙?jì)隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，比過去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)?！痹撠?fù)責(zé)人說。
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